近期國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD出海交易金額迎來爆發(fā)式增長，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正依托BD業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展實現(xiàn)行業(yè)質(zhì)變。License-out（海外授權(quán)）模式的成熟，不僅讓國產(chǎn)創(chuàng)新藥站上全球醫(yī)藥創(chuàng)新的舞臺，更直接推動行業(yè)徹底擺脫“只燒錢不賺錢”的標(biāo)簽，或正式迎來盈利拐點，成為醫(yī)藥板塊當(dāng)下的核心投資主線。在迎來License-out爆發(fā)與行業(yè)盈利拐點的雙重風(fēng)口這一背景下，富國基金旗下精準(zhǔn)布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈的富國醫(yī)藥創(chuàng)新（A類：019916，C類：019917）或迎來配置時機。
國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD的平臺化輸出
創(chuàng)新藥BD，即醫(yī)藥企業(yè)的商務(wù)拓展，核心是撮合創(chuàng)新藥項目的交易與合作，其中最關(guān)鍵的便是License-in（引進）與License-out（出海）兩大模式。此前國內(nèi)藥企研發(fā)實力有限，主要以引進海外成熟管線為主；而隨著國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)能力的提升，License-out成為行業(yè)主流，國產(chǎn)藥企將自研新藥的海外權(quán)益授權(quán)給跨國藥企，通過首付+里程碑付款+銷售分成的模式實現(xiàn)收益，成為創(chuàng)新藥企業(yè)的重要盈利來源。
這一模式的爆發(fā)式增長，體現(xiàn)在實打?qū)嵉慕灰讛?shù)據(jù)中。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)總額達到529億美元，2025年直接攀升至1367億美元，同比大增161%；2026年行業(yè)熱度持續(xù)攀升，截至3月中旬，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海BD已達成45項，同比增長73%，披露總金額575億美元，同比大增135%。
交易規(guī)模的提升，更體現(xiàn)在合作模式的升級上。此前國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)多為“低首付+高里程碑”的模式，企業(yè)回款不確定性較高；如今已轉(zhuǎn)向“高首付+均衡里程碑+高分成”的優(yōu)質(zhì)模式，已有多家國內(nèi)藥企拿下首付款超10億美元的重磅BD大單，提前鎖定巨額收益，后續(xù)還能通過產(chǎn)品商業(yè)化實現(xiàn)持續(xù)分成。
值得關(guān)注的是，國內(nèi)創(chuàng)新藥License-out的發(fā)展已從“單品突圍”走向“平臺化輸出”。此前全球醫(yī)藥BD市場，多為中小藥企憑借一兩個大單品實現(xiàn)合作突破，后續(xù)研發(fā)難以持續(xù)；而當(dāng)前國內(nèi)參與海外授權(quán)的企業(yè)多為平臺型大廠，技術(shù)儲備豐富，研發(fā)與臨床效率更高，讓國產(chǎn)創(chuàng)新藥的海外合作具備更強的可持續(xù)性，也讓中國成為全球醫(yī)藥創(chuàng)新的重要陣地。
瑞銀相關(guān)報告數(shù)據(jù)顯示，2023年全球ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）領(lǐng)域40%的授權(quán)交易都與中國相關(guān)，中國已成為全球ADC創(chuàng)新的核心供應(yīng)庫之一，從過去的技術(shù)引進方，轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦娜騽?chuàng)新合作方，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的全球話語權(quán)顯著提升。
國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來盈利拐點
License-out的爆發(fā)，更直接推動國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來盈利拐點，徹底擺脫“只燒錢不賺錢”的行業(yè)標(biāo)簽�；仡櫺袠I(yè)發(fā)展，2021-2022年國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)處于全面虧損階段，生物科技企業(yè)普遍年虧10-30億元，企業(yè)發(fā)展高度依賴融資；2023-2024年行業(yè)進入減虧加速期，部分藥企憑借大額BD交易直接扭虧，另有企業(yè)依托核心產(chǎn)品醫(yī)保放量實現(xiàn)盈利，營收四年實現(xiàn)20倍增長；2025年成為行業(yè)里程碑時刻，科創(chuàng)板28家創(chuàng)新藥企合計盈利16億元，首次實現(xiàn)整體扭虧，頭部生物科技企業(yè)集體盈利，創(chuàng)新藥行業(yè)正式從“燒錢賽道”轉(zhuǎn)型為“賺錢賽道”。
其中，License-out是推動創(chuàng)新藥行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)的核心動力，不僅為藥企帶來巨額首付款，更能通過持續(xù)的里程碑付款和長期銷售分成，讓企業(yè)從外部融資“輸血”轉(zhuǎn)向自主經(jīng)營“造血”，實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。
隨著行業(yè)拐點確立，創(chuàng)新藥成為市場關(guān)注的投資熱點，但行業(yè)內(nèi)部的分化特征也讓投資門檻顯著提升，精選個股成為布局創(chuàng)新藥賽道的核心原則。首先，創(chuàng)新藥板塊內(nèi)部良莠不齊，頭部企業(yè)憑借BD落地與產(chǎn)品放量實現(xiàn)業(yè)績翻倍，而部分仿制藥、低壁壘耗材企業(yè)受集采影響利潤持續(xù)縮水，偽創(chuàng)新企業(yè)難享行業(yè)紅利；其次，行業(yè)呈現(xiàn)極致的頭部效應(yīng)，頭部公司占據(jù)了行業(yè)大部分利潤與BD大單，中小企業(yè)發(fā)展艱難，分散布局難以把握核心收益；最后，創(chuàng)新藥行業(yè)受政策與研發(fā)影響較大，集采、醫(yī)保談判的影響因企業(yè)而異，且創(chuàng)新藥研發(fā)成功率不足10%，管線失敗可能引發(fā)企業(yè)股價大幅波動，擇股避雷成為投資關(guān)鍵。
對于缺乏專業(yè)醫(yī)藥研究能力的普通投資者而言，借助醫(yī)藥主題主動基金布局創(chuàng)新藥賽道，成為把握行業(yè)紅利的最優(yōu)解。以富國醫(yī)藥創(chuàng)新股票基金（A類：019916，C類：019917）為例，該基金精準(zhǔn)聚焦醫(yī)藥創(chuàng)新主題，重點布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈，契合License-out爆發(fā)與行業(yè)盈利拐點的投資邏輯。
在投研團隊方面，基金經(jīng)理趙偉與王超均為醫(yī)藥行業(yè)科班出身，其中趙偉擁有15年證券從業(yè)經(jīng)驗、超8年投資管理經(jīng)驗，曾在葛蘭素史克深度參與創(chuàng)新藥研發(fā)，對醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)脈絡(luò)、BD交易邏輯與商業(yè)化兌現(xiàn)具備深刻理解，能夠精準(zhǔn)把握行業(yè)投資機會。在業(yè)績表現(xiàn)上，該基金2025年全年收益表現(xiàn)亮眼，C類份額收益達66.68%，A類份額收益達67.7%，均大幅跑贏28.14%的業(yè)績比較基準(zhǔn)，超額收益顯著。
整體來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的投資邏輯已從過去的“賭管線”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;看BD+看盈利”，行業(yè)長期成長趨勢明確，但并非“閉眼買就能賺”的賽道。對于普通投資者，在長期持有的前提下，選擇聚焦創(chuàng)新藥主線、投研實力過硬的主動基金，借助專業(yè)力量精選個股，才能更好把握行業(yè)紅利。
