當(dāng)市場(chǎng)在震蕩與分化中反復(fù)尋找方向，華商基金權(quán)益投資部總經(jīng)理、華商均衡成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理張明昕卻顯得格外篤定。在他看來，唯有錨定價(jià)值本質(zhì)，把握時(shí)代主線，方能穿越市場(chǎng)周期，獲得長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)。

業(yè)績(jī)是最有力的注腳，截至2026年3月31日，張明昕管理的華商均衡成長(zhǎng)混合A近一年凈值增長(zhǎng)率高達(dá)190.83%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為21.02%，超額收益達(dá)169個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，據(jù)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，該基金近1年業(yè)績(jī)?cè)?920只同類基金中位列第二。這份優(yōu)秀業(yè)績(jī)的背后是一套經(jīng)過長(zhǎng)期檢驗(yàn)、與時(shí)代共振的投資方法論。

華商基金張明昕：基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的景氣投資

張明昕

特許金融分析師（CFA）

華商基金權(quán)益投資部總經(jīng)理

華商均衡成長(zhǎng)混合等基金經(jīng)理

張明昕，理學(xué)碩士，特許金融分析師（CFA），現(xiàn)任華商基金權(quán)益投資部總經(jīng)理。他擁有5.3年證券研究經(jīng)歷和超5年的證券投資經(jīng)歷，此前曾任英大保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高級(jí)權(quán)益投資經(jīng)理、權(quán)益投資部股票投資總監(jiān)等職。經(jīng)過多年一線的投資歷練，他逐漸形成了“基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的景氣投資”這一核心投資理念。

在市場(chǎng)投資環(huán)境和投資范式都面臨巨大的沖擊與變革背景下，管理人亦不斷的總結(jié)與反思。張明昕坦言：投資是一門藝術(shù)而不是精確的科學(xué)，其難點(diǎn)在于并不存在一種各種市場(chǎng)環(huán)境皆適用的投資范式，線性外推是投資者最容易犯的錯(cuò)誤。長(zhǎng)期來看，深度價(jià)值的均值回歸與基于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的成長(zhǎng)價(jià)值創(chuàng)造，是股價(jià)和基本面的各種映射關(guān)系最穩(wěn)固、最確定的投資范式。他始終堅(jiān)持“基于價(jià)值驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資”，通過持續(xù)系統(tǒng)化的行業(yè)比較，把握時(shí)代主線，享受時(shí)代的紅利。在他看來，所做的每筆投資都需要有一個(gè)核心的投資邏輯，這個(gè)邏輯是否穩(wěn)固，是否可跟蹤、預(yù)測(cè)，是他最重要的風(fēng)控方式。

在新的市場(chǎng)范式下，他力爭(zhēng)研究得更加深入，更接近行業(yè)變化的本源，以價(jià)值為核心的底色，交易真正的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的價(jià)值趨勢(shì)變化。他認(rèn)為，方法論的核心內(nèi)涵是相對(duì)固定的，但投資的載體與重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)卻是隨著時(shí)代的發(fā)展不斷動(dòng)態(tài)變化的。投資不能有執(zhí)念，一切的投資決策均基于對(duì)產(chǎn)業(yè)未來的趨勢(shì)評(píng)判與橫向的比較判斷，歷史的持倉(cāng)與盈虧均是沉沒成本不應(yīng)該成為投資決策的核心。

挖掘AI大趨勢(shì)下的細(xì)分景氣方向

張明昕任職回報(bào)超額顯著

近日2025年基金年報(bào)披露，在回顧2025年時(shí)，張明昕表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新不斷推進(jìn)的背景下，A股市場(chǎng)震蕩上行，保持強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)下跌源于恐懼，而恐懼源于未知。自2024年9月以來，政策層面對(duì)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定的托底支持，對(duì)資本市場(chǎng)科學(xué)細(xì)致的調(diào)控，給市場(chǎng)構(gòu)建了清晰的預(yù)期和底線思維，雖然面臨貿(mào)易摩擦等地緣政治的沖擊，但經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)被鎖定，市場(chǎng)做多的信心不斷強(qiáng)化。而海外AI產(chǎn)業(yè)在5月開始形成商業(yè)閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)奇點(diǎn)來臨，三大因素合力化解地緣政治的沖擊，催生了以AI科技創(chuàng)新為內(nèi)核的產(chǎn)業(yè)牛市。

張明昕自2025年3月4日管理華商均衡成長(zhǎng)混合基金，接手產(chǎn)品之初即面臨中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)的沖擊。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，他始終踐行“基于價(jià)值驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資”理念，在巨大的地緣政治不確定的沖擊中，堅(jiān)守本心，相信常識(shí)，系統(tǒng)的跟蹤評(píng)估所有行業(yè)產(chǎn)業(yè)，尋找確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，用確定向上的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)應(yīng)對(duì)不確定性的市場(chǎng)環(huán)境。值得一提的是，截至2026年3月31日，華商均衡成長(zhǎng)混合A自張明昕任職來漲幅達(dá)176.58%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率20.36%，超額收益顯著。

回顧2025年的投資歷程，張明昕提到，5月時(shí)跟蹤發(fā)現(xiàn)海外推理token需求爆發(fā)，AI收入大幅增加，判斷AI產(chǎn)業(yè)完成了從“0到1“的產(chǎn)業(yè)蛻變，他果斷逆勢(shì)重倉(cāng)海外算力板塊，成為全年超額收益的關(guān)鍵。

經(jīng)過三季度的快速上漲之后，海內(nèi)外陷入“AI基建泡沫”的爭(zhēng)議，期間他同華商基金投研團(tuán)隊(duì)廣泛調(diào)研，密切評(píng)估AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，建立全球AI收入與算力投資的基準(zhǔn)評(píng)估模型，確立板塊核心驅(qū)動(dòng)因素并緊密跟蹤變化�？傮w判斷，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)深入推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外對(duì)AI的投資依然不斷加速，但海外各家大廠Capex的可持續(xù)性和可預(yù)見性開始分化，谷歌的大模型Gemini 3進(jìn)步明顯，落地場(chǎng)景明確，成為AI產(chǎn)業(yè)新的領(lǐng)跑者，因此增配了谷歌的產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)標(biāo)的，增配了scale-up趨勢(shì)下光入柜內(nèi)的細(xì)分技術(shù)受益方向。

總體上，2025年他維持了對(duì)市場(chǎng)的樂觀判斷，以不斷尋找投資機(jī)會(huì)為核心操作思路。在AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷強(qiáng)化的背景下，操作上以海外算力為核心配置，持續(xù)的在AI大的貝塔趨勢(shì)下不斷挖掘細(xì)分的景氣方向，如光芯片、谷歌產(chǎn)業(yè)鏈條，儲(chǔ)能、機(jī)器人等板塊的投資，最終為持有人實(shí)現(xiàn)了較好的收益。

未來展望：緊跟以AI為代表的科技創(chuàng)新時(shí)代主線

展望2026年，張明昕認(rèn)為，“政策呵護(hù)+產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)”的雙支撐格局依然穩(wěn)固。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展中穩(wěn)步前行，政策持續(xù)呵護(hù)資本市場(chǎng)，社會(huì)信心進(jìn)一步恢復(fù)。整體判斷，2026年市場(chǎng)整體波動(dòng)或會(huì)加大，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然顯著。

AI產(chǎn)業(yè)的深度和廣度不斷拓展，新一輪產(chǎn)業(yè)革命周期已經(jīng)初具輪廓。過往幾輪的產(chǎn)業(yè)革命是機(jī)械取代人力，而這一輪是AI替代腦力，AI的終極形態(tài)，這輪產(chǎn)業(yè)變革的終局尚不清晰，但我們的社會(huì)一定面臨劇烈的價(jià)值創(chuàng)造、重構(gòu)、乃至價(jià)值毀滅的過程。

國(guó)內(nèi)外AI大模型的能力進(jìn)一步提升，以Agent為代表的各類應(yīng)用開始深度重塑各個(gè)行業(yè)。2026年，是AI真正改變我們世界的元年。一輪產(chǎn)業(yè)革命的核心要素包含了人力、科技、資源、能源等，隨著產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)，需求水位的不斷爆發(fā)和提高，從芯片、光模塊、PCB、銅、存儲(chǔ)、電力、光纖等等，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)暴露了一個(gè)又一個(gè)短板，我們的投資也將繼續(xù)順應(yīng)這種大的向上的產(chǎn)業(yè)貝塔基礎(chǔ)上，不斷尋找下一個(gè)細(xì)分的景氣方向。

毫無疑問，以AI為代表的新一輪科技創(chuàng)新就是當(dāng)下的時(shí)代主線。作為二級(jí)市場(chǎng)參與者，識(shí)別與參與這種產(chǎn)業(yè)浪潮，參與這種產(chǎn)業(yè)浪潮之中價(jià)值創(chuàng)造的過程，才能持續(xù)的享受當(dāng)下時(shí)代的紅利。

張明昕表示，2026年的投資視野亦要放的更為寬廣，不僅僅局限在某一特定方向上。產(chǎn)業(yè)高歌猛進(jìn)，但絕不代表一帆風(fēng)順，科技的進(jìn)步從來不是線性的。好的公司不代表好的股票，看好產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不代表我們盲目樂觀。我們將深入的評(píng)估勝率和賠率，評(píng)估股價(jià)與產(chǎn)業(yè)周期位置的關(guān)系，基于價(jià)值變化不斷調(diào)整我們的持倉(cāng)方向。除了AI產(chǎn)業(yè)鏈以外，還持續(xù)跟蹤自動(dòng)駕駛、固態(tài)電池、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，對(duì)于從業(yè)人員而言，他表示，2026年主動(dòng)權(quán)益管理也面臨眾多挑戰(zhàn)。其一，自媒體、AI為代表的新技術(shù)在投資中的應(yīng)用不斷深化，市場(chǎng)很大程度上實(shí)現(xiàn)了“信息平權(quán)”與“認(rèn)知平權(quán)”，市場(chǎng)的有效程度大幅提高，過去機(jī)構(gòu)投資者系統(tǒng)的投研體系構(gòu)建的護(hù)城河被大幅填平，主動(dòng)阿爾法難度不斷加大。其二，經(jīng)過去年的上漲，眾多板塊和個(gè)股積累的可觀的漲幅，部分過高的股價(jià)位置積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

張明昕表示，將繼續(xù)依托自己多年實(shí)踐下來的方法論，在變化的市場(chǎng)中保持定力，在時(shí)代的產(chǎn)業(yè)浪潮中持續(xù)進(jìn)化，力求為投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)健、可持續(xù)的超額回報(bào)。對(duì)于投資者而言，他建議保持樂觀，但不要盲目追高，相信常識(shí)，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。

當(dāng)價(jià)值遇見趨勢(shì)，當(dāng)專業(yè)擁抱時(shí)代，那條通往長(zhǎng)期回報(bào)的路，便會(huì)越走越清晰。正如張明昕所深信的那樣——在產(chǎn)業(yè)浪潮中錨定價(jià)值本質(zhì)，在時(shí)代變遷中把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，方能在資本市場(chǎng)的潮起潮落間，為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào)。

數(shù)據(jù)說明：截至2026.03.31，基金經(jīng)理張明昕具有10.5年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中5.3年證券研究經(jīng)歷，5.2年證券投資經(jīng)歷。張明昕在管基金：華商均衡成長(zhǎng)混合：2025.03.04至今；華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)靈活配置混合A：2025.03.12至今；華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)靈活配置混合C：2025.08.29至今；華商致遠(yuǎn)回報(bào)混合：2025.07.15至今。文中觀點(diǎn)及投資理念來自基金定期報(bào)告，基金的投資策略詳見基金法律文件。

文中基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來自華商基金，經(jīng)托管行復(fù)核，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自萬(wàn)得信息；華商均衡成長(zhǎng)混合C近1年（2025.04.01至2026.03.31）凈值增長(zhǎng)率189.12%，張明昕任職以來（2025.03.04至2026.03.31）凈值增長(zhǎng)率174.82%�；�金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)數(shù)據(jù)來自銀河證券，2026年4月公布，數(shù)據(jù)截至2026.03.31，基金A、C份額分類分別為偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)、偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A類)；華商均衡成長(zhǎng)混合C近1年、3年業(yè)績(jī)排名分別為2/1524、2/1029；華商均衡成長(zhǎng)A近3年業(yè)績(jī)排名為2/1507。

華商均衡成長(zhǎng)混合成立于2021.04.08。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中證800相對(duì)成長(zhǎng)指數(shù)收益率×80%+中債-綜合全價(jià)(總值)指數(shù)收益率×20%。華商均衡成長(zhǎng)混合A 2021年至2025年各年度份額凈值增長(zhǎng)率分別為29.60%（2021.04.08至2021.12.31）、-32.04%、-9.33%、3.99%、137.15%；華商均衡成長(zhǎng)混合C 2021-2025年份額凈值增長(zhǎng)率分別為29.03%（20210408至20211231）、-32.45%、-9.88%、3.37%、135.75%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為2.55%（20210408至20211231）、-21.29%、-12.99%、5.92%、25.78%。業(yè)績(jī)登載期間基金經(jīng)理變更情況：梁皓2021.04.08至2022.06.20、童立2022.05.19至2025.03.04、張明昕2025.03.04至今。

華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)靈活配置混合成立于2013.12.11，于2020.12.28修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×55%+上證國(guó)債指數(shù)收益率45%；2021年至2025年各年度A類業(yè)績(jī)表現(xiàn)分別為15.57%、8.97%、3.13%、6.14%、105.40%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)表現(xiàn)分別為-0.66%、-10.69%、-4.64%、12.26%、10.14%。2025.08.29起本基金增加C類份額。業(yè)績(jī)登載期間基金經(jīng)理變更情況:周海棟2016.08.05至2025.03.12，張明昕2025.03.12至今。

華商致遠(yuǎn)回報(bào)混合成立于2025.07.15，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證A500指數(shù)收益率×65%+中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率×15%+中證全債指數(shù)收益率×20%；目前無完整年度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)；基金經(jīng)理張明昕自成立以來管理至今。

基金2021-2025年度凈值增長(zhǎng)率及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率均來源于基金定期報(bào)告。最新基金份額凈值詳見華商基金官網(wǎng)。

華商均衡成長(zhǎng)混合A類申購(gòu)費(fèi)率（非養(yǎng)老金客戶）根據(jù)申購(gòu)金額劃分不同標(biāo)準(zhǔn)：金額＜50萬(wàn)元時(shí)費(fèi)率為1.50%；50萬(wàn)元≤金額＜200萬(wàn)元時(shí)費(fèi)率為1.20%；200萬(wàn)元≤金額＜500萬(wàn)元時(shí)費(fèi)率為0.80%；金額≥500萬(wàn)元時(shí)按每筆1000元收取。C類基金份額不收取申購(gòu)費(fèi)。贖回費(fèi)率依據(jù)持有時(shí)間劃分：A類贖回費(fèi)，持有時(shí)間小于7日費(fèi)率1.50%；7日≤持有時(shí)間＜30日費(fèi)率0.75%；30日≤持有時(shí)間＜1年費(fèi)率0.50%；1年≤持有時(shí)間＜2年費(fèi)率0.25%；持有時(shí)間≥2年不收取贖回費(fèi)。C類贖回費(fèi)，持有時(shí)間小于7日費(fèi)率1.50%；7日≤持有時(shí)間＜30日費(fèi)率0.5%；30日≤持有時(shí)間不收取贖回費(fèi)。銷售服務(wù)費(fèi)A類不收取，C類0.6%/年。本基金對(duì)通過基金管理人直銷中心申購(gòu)A類基金份額的養(yǎng)老金客戶與除此之外的其他投資者實(shí)施差別的申購(gòu)費(fèi)率，詳見本基金招募說明書等法律文件。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者購(gòu)買基金時(shí)，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。具體投資策略詳見基金法律文件。以上內(nèi)容不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。