當(dāng)市場還在為AI芯片的算力競賽歡呼時(shí)，真正的“賣水人”早已在幕后悄然崛起。
2026年3月20日，重慶機(jī)電（2722.HK）交出了一份堪稱炸裂的2025年度成績單：營業(yè)收入突破100.44億元人民幣，同比增長11.9%，創(chuàng)下歷史新高；歸母凈利潤高達(dá)7.64億元，同比飆升76.9%。
在傳統(tǒng)制造業(yè)承壓的當(dāng)下，這樣的增長曲線無疑令人側(cè)目。但穿透財(cái)報(bào)數(shù)字，真正值得關(guān)注的并非單純的利潤增長，而是重慶機(jī)電深藏不露的“新質(zhì)生產(chǎn)力”底色。所謂新質(zhì)生產(chǎn)力，即由技術(shù)突破、要素創(chuàng)新配置和產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級催生的當(dāng)代先進(jìn)生產(chǎn)力。重慶機(jī)電的實(shí)踐，恰恰印證了這一點(diǎn)。
算力即國力，而重慶康明斯是“供電生命線”
2025年，中國智能算力規(guī)模預(yù)計(jì)增長超過40%，市場規(guī)模邁向千億級。AI大模型的瘋狂迭代，催生了對高等級數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)式需求。然而，很多人忽略了一個(gè)致命細(xì)節(jié)：AI數(shù)據(jù)中心最核心的生命線，不是芯片，而是電。
隨著單機(jī)柜功耗從20kW向100kW躍升，市電穩(wěn)定性面臨巨大挑戰(zhàn)。柴油發(fā)電機(jī)組不再是“備胎”，而是保障算力連續(xù)的最后一道保險(xiǎn)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國數(shù)據(jù)中心柴油發(fā)電機(jī)組市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)83億元，同比增長近50%，高端數(shù)據(jù)中心的配置率甚至高達(dá)120%-150% 。
這正是重慶機(jī)電隱含的“算力邏輯”。雖然重慶機(jī)電并不生產(chǎn)服務(wù)器，但其合營企業(yè)重慶康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司，卻是這一波算力基建狂潮中名副其實(shí)的“賣水人”。
財(cái)報(bào)顯示，受益于AI數(shù)據(jù)中心備用電源需求激增，重慶康明斯2025年凈利潤高達(dá)12.7億元，同比大增47%。這絕非偶然。作為康明斯在華重要?jiǎng)恿�，重慶康明斯大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)正是數(shù)據(jù)中心應(yīng)急電源的首選核心。2025年底，康明斯在重慶發(fā)布了針對數(shù)據(jù)中心定制的1.9MW和2.7MW發(fā)電機(jī)組新品，實(shí)現(xiàn)從“全球研發(fā)”到“中國閉環(huán)保供”的轉(zhuǎn)型。
這意味著，在中國每一個(gè)超大型數(shù)據(jù)中心拔地而起的背后，都有重慶機(jī)電的“動(dòng)力心臟”在跳動(dòng)。重慶康明斯憑借深厚的技術(shù)積淀，穩(wěn)穩(wěn)切入了這個(gè)百億級的增量市場，成為AI算力熱浪背后最直接的受益者。
特高壓出海，鎖定全球電網(wǎng)的“倍增器”
如果說AI算力是內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，那么重慶機(jī)電的另一只腳，則已邁向全球能源變革的星辰大海。
2025年，全球電網(wǎng)投資進(jìn)入超級周期。中信建投研報(bào)指出，全年全球電網(wǎng)投資將超過4000億美元。歐美電網(wǎng)普遍面臨40年以上的老化問題，而AI帶來的電力短缺更是雪上加霜。美國變壓器供應(yīng)缺口一度達(dá)到30%，進(jìn)口依賴度極高。
這一背景下，重慶機(jī)電的聯(lián)營企業(yè)重慶日立能源變壓器有限公司站上了風(fēng)口。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司2025年?duì)I收增長16%，凈利潤卻暴漲172%至2.8億元。利潤增速遠(yuǎn)超營收，彰顯了其在高端變壓器領(lǐng)域的極強(qiáng)定價(jià)權(quán)。
作為日立能源全球最大變壓器基地之一，重慶日立能源不僅受益于國內(nèi)“十五五”4萬億電網(wǎng)投資，更關(guān)鍵的是抓住了海外市場紅利。其生產(chǎn)的特高壓變壓器、天然酯油變壓器（全球電壓等級最高）等產(chǎn)品，已出口至新加坡、澳大利亞、沙特等30多個(gè)國家。公開數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，我國變壓器出口額已達(dá)80.8億美元，同比猛增35.3%。重慶機(jī)電顯然已不僅僅是國內(nèi)電網(wǎng)的配套商，更是全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中的關(guān)鍵設(shè)備提供方。
從傳統(tǒng)制造到“新質(zhì)生產(chǎn)力”的質(zhì)變
透過這些表現(xiàn)，我們看到了一個(gè)正在脫胎換骨的重慶機(jī)電。
過去市場對其印象停留在傳統(tǒng)的“機(jī)械制造”上，但2025年的業(yè)績宣告了一個(gè)新時(shí)代的到來：公司不再單純依靠規(guī)模效應(yīng)，而是深度綁定了“算力”與“電力”這兩大最具爆發(fā)力的賽道。
其新質(zhì)生產(chǎn)力體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新突破“卡脖子”。無論是核主泵的國產(chǎn)化，還是全球頂尖的變壓器技術(shù)，重慶機(jī)電及其聯(lián)營公司正將技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的全球市場份額。更重要的是，公司深度擁抱數(shù)字化。財(cái)報(bào)中反復(fù)提及的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上是在提升高端裝備的制造效率與附加值，為輸出高可靠性的算力基礎(chǔ)設(shè)施奠定基礎(chǔ)。
2025年公司研發(fā)費(fèi)用投入約5.22億元，占營業(yè)收入比重達(dá)5.19%。其數(shù)字化轉(zhuǎn)型已從“基礎(chǔ)建設(shè)”邁入“深度賦能、價(jià)值創(chuàng)造”階段。IOT平臺接入超1200臺核心生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)計(jì)仿真一體化平臺覆蓋50%研發(fā)需求，業(yè)財(cái)融合等關(guān)鍵場景推動(dòng)業(yè)務(wù)效率提升30%至50%。
此外，公司的清潔能源裝備板塊的風(fēng)電葉片、電線電纜、水力發(fā)電設(shè)備均實(shí)現(xiàn)較好增長，毛利率保持穩(wěn)定。這些傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)與康明斯、日立能源等新動(dòng)能業(yè)務(wù)形成協(xié)同，構(gòu)建了多元、穩(wěn)健的增長矩陣。
“穩(wěn)增長+三年股東回報(bào)規(guī)劃”釋放長期價(jià)值
重慶機(jī)電隨本次業(yè)績一起公布的還有2026-2028年股東分紅回報(bào)規(guī)劃。以“高分紅、穩(wěn)增長、強(qiáng)回報(bào)”為核心，明確以現(xiàn)金分紅為主，動(dòng)態(tài)匹配盈利與現(xiàn)金流。在達(dá)成分紅條件的前提下，2026年、2027年和2028年的現(xiàn)金分紅比例分別不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的32%、35%和39%（含中期分紅），持續(xù)提升股東回報(bào)。
展望2026年，全球AI算力需求預(yù)計(jì)維持46.2%的年復(fù)合增長，歐美電網(wǎng)更換潮的持續(xù)，重慶機(jī)電手握的“重慶康明斯+重慶日立能源”兩張王牌，將持續(xù)為其貢獻(xiàn)超額利潤。
對于投資者而言，重慶機(jī)電或許不再是一個(gè)周期性的機(jī)械股，76.9%的利潤增長只是一個(gè)開始。乘“數(shù)”而上，當(dāng)“賣水人”邏輯被市場充分認(rèn)知，當(dāng)“AI算力備用電源”、“特高壓出海”、“數(shù)字化賦能”、“高息股”這些關(guān)鍵詞與企業(yè)估值深度綁定，重慶機(jī)電的價(jià)值重估或許才剛剛拉開序幕。
