隨著2025年上市公司年報陸續(xù)披露，文旅板塊的整體表現(xiàn)備受市場關(guān)注。作為國內(nèi)海洋主題公園行業(yè)的頭部企業(yè)，海昌海洋公園（2255.HK）最新發(fā)布的年度業(yè)績，引發(fā)了不少投資者的討論。

財報數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)收入15.49億元，同比下降14.8%。在復(fù)雜的宏觀消費(fèi)環(huán)境下，這一數(shù)據(jù)看似承壓。但透過財務(wù)數(shù)據(jù)的表象，深入剖析利潤表的底層邏輯，我們發(fā)現(xiàn)，海昌海洋公園正通過主動的財務(wù)調(diào)整與戰(zhàn)略重塑，甩下歷史包袱，為2026年的全面復(fù)蘇“輕裝上陣”。計提3億減值，核心經(jīng)營能力穩(wěn)步修復(fù)經(jīng)過深入梳理發(fā)現(xiàn)，公司在2025年度主動計提約3億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。從財務(wù)視角來看，這3億元的減值屬于非經(jīng)常性損益，不反映企業(yè)日常運(yùn)營的真實(shí)狀況。若剔除該部分的影響，公司核心運(yùn)營層面的虧損較去年實(shí)現(xiàn)顯著收窄。值得關(guān)注的是，在營收同比下滑14.8%的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，核心經(jīng)營虧損仍能逆勢收窄，這無疑是海昌強(qiáng)大經(jīng)營韌性與精細(xì)化運(yùn)營能力的有力證明。這種主動擠水分的財務(wù)處理，本質(zhì)上是管理層在行業(yè)低谷期實(shí)施的一次“財務(wù)洗澡”，目的是出清歷史包袱，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。“十五五”旅游強(qiáng)國加持，春假紅利精準(zhǔn)催化

從行業(yè)大環(huán)境來看，“十五五”規(guī)劃已明確提出建設(shè)旅游強(qiáng)國，文旅產(chǎn)業(yè)被擺在更重要的位置，政策支持、消費(fèi)信心回升都將持續(xù)帶動景區(qū)、主題公園行業(yè)復(fù)蘇。海昌海洋公園作為擁有稀缺海洋生物資源和全國性布局的文旅巨頭，無疑是這一宏觀紅利的核心受益者。

更值得關(guān)注的是，近期浙江、江蘇、安徽、四川等7個省份推行中小學(xué)春假、秋假制度創(chuàng)新，成為拉動親子游、短途游的新動力。尤其是浙江、江蘇等長三角地區(qū)落實(shí)錯峰放假政策后，家庭出游需求集中釋放，對主打親子客群的海洋公園形成顯著的提振。

從客源結(jié)構(gòu)來看，上海海昌海洋公園超過三成游客來自長三角其他城市，親子游客占比更是高達(dá)60%以上。此前浙江秋假期間，就曾帶動上海項目單周收入大漲35%。隨著多地春假落地，上海海昌有望迎來一波客流高峰。同時，2023年新開業(yè)的鄭州海昌海洋公園，也將依托中原地區(qū)周邊游復(fù)蘇，在2026年實(shí)現(xiàn)客流穩(wěn)步增長。

戰(zhàn)略拐點(diǎn)顯現(xiàn)，OAAS輕資產(chǎn)模式提質(zhì)增效

除了外部利好，海昌自身的商業(yè)模式也在向更輕盈、更高效的方向轉(zhuǎn)型，其中OAAS輕資產(chǎn)運(yùn)營模式正在加速落地。目前，由地方國資投資建設(shè)、海昌負(fù)責(zé)運(yùn)營并表的北京通州項目和福州新區(qū)項目均在按計劃穩(wěn)步推進(jìn)。這種模式不僅大幅降低了海昌自身的資本開支壓力，有效規(guī)避了重資產(chǎn)投入帶來的運(yùn)營風(fēng)險，更能通過專業(yè)運(yùn)營輸出實(shí)現(xiàn)高效盈利，持續(xù)優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。

在IP運(yùn)營領(lǐng)域，海昌持續(xù)深耕布局，將通過同步引入新IP以及孵化自有IP，打造授權(quán)與商業(yè)化平臺，布局IP衍生消費(fèi)品、主題零售、展覽、實(shí)景娛樂、內(nèi)容等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化變現(xiàn)以及賦能原有業(yè)務(wù)生態(tài)。

此外，依托現(xiàn)有的稀缺生物資源、動物保育能力、專業(yè)科研技術(shù)，海昌正在積極探索“生物+科技”的創(chuàng)新產(chǎn)品及市場化應(yīng)用；并以生物資源與自有IP業(yè)務(wù)相互賦能，打造主題化、高質(zhì)量的創(chuàng)新產(chǎn)品，延伸運(yùn)營價值鏈條；同時，探索開發(fā)“生物科普展示服務(wù)一體化解決方案”的整合服務(wù)產(chǎn)品，成為輕資產(chǎn)輸出的核心增值服務(wù)。

綜合來看，2025年更像是海昌海洋公園的戰(zhàn)略調(diào)整之年。一次性資產(chǎn)減值看似擴(kuò)大了賬面虧損，實(shí)則完成了歷史包袱的出清。“十五五”文旅政策紅利與春假則為其注入了強(qiáng)勁的外部動能。隨著2026年春節(jié)售票人次實(shí)現(xiàn)6.7%的同比增長，復(fù)蘇的號角已經(jīng)吹響，海昌海洋公園有望逐步走出調(diào)整期，重回增長軌道。