近年來的結(jié)構(gòu)性行情中，長坡厚雪的消費(fèi)板塊似乎成了“滄海遺珠”。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中證食品飲料指數(shù)自2021年開始已連跌五年，今年步入第六個(gè)年頭，截至3月27日，年內(nèi)跌幅近6%。但持續(xù)調(diào)整后，其估值日益凸顯性價(jià)比。中證食品飲料指數(shù)當(dāng)前市盈率在20倍左右，位于近10年2%左右分位點(diǎn)，處于估值低位區(qū)間。
從今年的數(shù)據(jù)和政策導(dǎo)向看，已釋放了積極信號。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-2月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.8%，比去年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。政策層面，不管是2026年政府工作報(bào)告還是“十五五”規(guī)劃綱要，均明確提出要大力提振消費(fèi)。近期多地密集官宣中小學(xué)春假政策。在業(yè)界看來，政策領(lǐng)域暖風(fēng)頻吹，或?qū)⒂行藙佣囝I(lǐng)域消費(fèi)增量，為消費(fèi)市場注入新活力。
日前，匯安基金行業(yè)主題組基金經(jīng)理許之捷，基于三種情景假設(shè)對消費(fèi)后續(xù)走向及投資機(jī)遇進(jìn)行了詳細(xì)解讀。許之捷認(rèn)為，部分消費(fèi)資產(chǎn)可能已進(jìn)入“擊球區(qū)”，為此把握跌出來的空間和新標(biāo)的，從中挖掘阿爾法機(jī)會或是未來消費(fèi)投資的勝負(fù)手。
對于今年消費(fèi)板塊的行情演繹，許之捷及其團(tuán)隊(duì)推演了三種假設(shè)。首先第一種是假如宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、內(nèi)需政策加碼，這種情況對消費(fèi)的估值端相對友好，但目前來看概率或較小，但如果全球出現(xiàn)了一些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素，可能真的需要內(nèi)需政策加碼，那此時(shí)消費(fèi)的相對優(yōu)勢或會體現(xiàn)。此場景或更利好底部順周期消費(fèi)細(xì)分行業(yè)，尤其是政策加碼方向的細(xì)分行業(yè)，或可重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)消費(fèi)。第二種假設(shè)是若宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，出現(xiàn)一定的邊際修復(fù)，有望利好順周期消費(fèi)行業(yè)，但結(jié)合目前的海內(nèi)外形勢看，這一情況的概率相對較低。最后一種假設(shè)是宏觀經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn)，政策托而不舉。目前看這一情景出現(xiàn)的概率更高。在這一研判下，消費(fèi)板塊整體貝塔或較弱，更多要聚焦阿爾法機(jī)會。
具體到哪些消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股更值得挖掘，許之捷分析指出，或可圍繞兩條線索展開。首先是逢低布局中長期的消費(fèi)成長機(jī)會，其次是低位聚焦順周期消費(fèi)行業(yè)。其中消費(fèi)成長機(jī)會方面，一是重點(diǎn)關(guān)注2026年景氣度有望維持高位的細(xì)分行業(yè)個(gè)股，如潮玩、寵物等細(xì)分行業(yè)或可逢低布局；二是或可關(guān)注其他具備高成長潛力或反轉(zhuǎn)潛力的行業(yè)，這可能是相對比較新的方向，如旅游、影視、高端消費(fèi)等，其中高端消費(fèi)相對更關(guān)注高端新能源車和美護(hù)，這些細(xì)分行業(yè)個(gè)股更多是靠產(chǎn)品力去兌現(xiàn)長期的成長。 而順周期配置方面，若餐飲價(jià)格調(diào)整到位的話，可能優(yōu)先選擇餐飲；若市場尚未調(diào)整到位，白酒或可考慮。此外，對于出海方向，許之捷指出，雖然具備長期成長性，但個(gè)股跟蹤難度較大，為此更傾向自下而上布局一籃子具備長期競爭力的個(gè)股，通過分散配置去降低對于高頻跟蹤的依賴，力爭把握長期成長機(jī)遇。
綜合而言，許之捷認(rèn)為，未來消費(fèi)投資的勝負(fù)手長期在Alpha機(jī)會，將通過自下而上精選個(gè)股， 捕捉高成長、基本面反轉(zhuǎn)、外延并購、 股東回報(bào)改善等個(gè)股機(jī)會。當(dāng)前可能重點(diǎn)更關(guān)注估值調(diào)整到位的消費(fèi)成長股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文觀點(diǎn)僅供參考，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。
