不同集團：BeBeBus打破品類邊界，AI賦能創(chuàng)造不同。不同集團創(chuàng)立于2018年，2019年推出首個品牌-BeBeBus，以“硬科技+高顏值”鎖定“家庭CFO”高凈值人群，構建高端品牌高毛利壁壘，并從低頻剛需耐用場景切入建立信任錨點，降維跨界高頻剛需快消品，最大化單客價值。
品牌高端用戶根基深厚，構筑多維競爭力。1)打造強產品力，牢固占領用戶心智。公司布局具備高剛需、高頻使用、高溢價、高傳播屬性及高市場份額“5G”屬性的細分賽道；“五問”機制精準把握用戶需求。2025年使用場景、睡眠場景、喂養(yǎng)場景、護理場景收入占比分別為32.2%、13.1%、11.4%、43.2%。2) 線上線下 多元渠道布局，品牌持續(xù)破圈。公司采用與達人合作、小紅書種草、會員體系等多元化營銷策略，提升用戶忠誠度，2024年公司私域平臺的復購率為53.3%；2025年線上、線下收入占比分別為72.9%、27.1%。3)產能擴張彰顯增長信心，核心產品AI升級，打造家庭生活AI科技To C應用。2026年不同集團將“用AI重新定義高端家庭質量生活”確立為公司使命，計劃做AI的場景化、產品化、產業(yè)化落地，加大核心產品(即嬰兒推車、汽車安全座椅、嬰兒床及嬰兒餐椅)的AI升級。寧波奉化新工廠將于2026年下半年開啟運營，全面打造數字化、智能化示范工廠，為AI產品升級提供堅實保障。
品類延伸與品牌出海，未來成長空間廣闊。1)國內：品牌持續(xù)破圈擴用戶，打破品類邊界提客單。根據公司招股書，中國富裕家庭數量預計將從2020年的500萬增加至2029年的540萬，截至2025.6.30公司培育了超過300萬名會員的忠實社群，2022-2025H1嬰兒推車銷量合計為46.3萬件，用戶數仍有較大提升空間。公司將BeBeBus定義為人群品牌而非品類品牌，公司僅以嬰童產品為原點品類，持續(xù)圍繞“家庭CFO”，打破品類邊界，提升用戶客單值。2)出海：把握中國制造紅利，打造全球化品牌。公司考慮在不同國家布置中心化管理，實現產品、流程、組織文化、市場運營、股東及資本架構的獨立運作，打造本土化品牌；2025年10月公司與韓國SONOKONG Co。，Ltd。公司達成合作，與當地公司合作運營品牌，將助力公司在海外市場建立本土化品牌。
盈利預測與估值：預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為1.98、2.59、3.25億元，分別同比增長45.8%、31.0%、25.5%。對應PE分別為15、11、9倍。采用可比公司估值法，參考可比公司，我們給予不同集團2026年38倍PE，則不同集團目標市值為84億港幣，首次覆蓋，給予“買入”評級。
